邢 萌

近日，中國財政部代表中央政府在盧森堡成功發行了40億歐元主權債券。其中，4年期20億歐元，發行利率為2.401%；7年期20億歐元，發行利率為2.702%。國際投資者認購踴躍，總認購金額1001億歐元，是發行金額的25倍。投資者地域分布廣泛，覆蓋歐洲（51%）、亞洲（35%）、中東（8%）、美國（6%）等地。此外，本月初，財政部在香港發行40億美元主權債券，認購規模達1182億美元，認購倍數高達30倍，投資者同樣遍布全球主要市場。這充分彰顯出中國主權債券在國際金融市場上強大的吸引力與突出的投資價值。

主權債券，是一國中央政府以國家主權信用為擔保發行的債券，具有安全性高、收益穩定、流通性好等特點，也是國際金融市場上公認的“硬通貨”。在全球金融市場不確定性加劇、優質避險資產需求攀升的形勢下，中國主權債券屢獲全球投資者超額認購，不僅反映出國際資本對中國經濟長期向好的堅定信心，更凸顯了中國在全球金融治理體系里日益提升的影響力。

在筆者看來，中國經濟基本面的穩健性、宏觀政策的連續性與主權債券的獨特屬性相互賦能，共同構筑中國主權債券的價值基石，成為其備受全球資本追捧的核心動因。

首先，中國經濟運行穩健，產業體系完備，新舊動能轉換提速，為國際資本營造出高確定性、高成長性的投資環境。

我國擁有全球最完整的工業體系與超大規模市場，共同構筑了強大的經濟內循環能力。在外部環境復雜多變的背景下，這一獨特結構賦予中國經濟顯著的抗壓韌性與回旋余地，成為中國經濟穩定增長的“壓艙石”。

今年以來，面對多重挑戰，我國經濟頂住壓力，前三季度GDP（國內生產總值）同比增長5.2%。對于我國這樣超大體量的經濟體而言，這一增速不僅超出預期，更彰顯出高質量發展的強勁韌性。完備的產業體系能夠有效抵御外部沖擊，增強經濟系統的自我修復能力，為主權信用的長期穩固提供根本保障，構成我國主權債券備受青睞的價值基石。

更為重要的是，全球投資者看到的不僅是當下的經濟增速，更看到我國以科技創新為驅動、發展新質生產力的清晰路徑與未來潛力。在新能源汽車、人工智能等新興產業領域，我國正實現從技術追隨者向創新引領者的關鍵躍遷。這一面向未來的產業升級，意味著經濟增長模式從規模擴張轉向質量驅動，為長期償債能力提供了可持續的內在保障。

其次，中國始終保持“以我為主”的宏觀政策定力，政策儲備充足，制度型開放蹄疾步穩，有力增強了國際資本的信心。

我國憑借充裕的政策工具箱與獨立的決策空間，能夠在全球經濟波動中實施精準的逆周期調節。與此同時，我國持續推進制度型開放，促進金融基礎設施與國際標準全面對接，顯著提升國際資本在交易便利性、合規安全與風險管理方面的信心。這種政策自主性與制度開放性的有機結合，為主權資產創造了難得的確定性溢價，使中國主權債券在全球金融動蕩中展現出“穩定器”功能，為國際資本提供了獨特的長期配置價值。

最后，中國主權債券兼具安全資產、收益資產、對沖資產三重屬性，有效滿足全球投資者多元化需求。

中國主權債券的三重屬性構成了其獨特的全球配置價值：安全資產屬性源于國家穩健的財政與完備的產業體系，提供主權信用保障；收益資產屬性體現為其顯著高于部分發達經濟體的收益率，在全球低利率環境中成為稀缺的價值標的；對沖資產屬性則因其與主要成熟市場經濟周期錯位，能夠有效分散投資組合的單一市場風險。這三重邏輯環環相扣，使中國主權債券成為全球投資者在不確定性中同時實現避險、收益與風險分散的優選工具。

歸根到底，中國主權債券在全球市場的卓越表現，是國際資本對中國經濟前景信心的集體投票。這不僅是國際資本作出的前瞻性選擇，也是我國加快金融強國建設的生動縮影。再次印證了作為全球主要經濟體，中國正以穩健的經濟基本面、富有遠見的宏觀政策和完備的現代產業體系，為充滿不確定性的全球金融市場持續注入珍貴的穩增長動能。